(網(wǎng)經(jīng)社訊)我們認(rèn)為：Robotaxi不是簡(jiǎn)單去“替代司機(jī)”，而是真正從底層技術(shù)創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)汽車共享出行的體驗(yàn)變革，從而帶來(lái)汽車共享出行市場(chǎng)的商業(yè)模式-競(jìng)爭(zhēng)格局-產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配的重塑
復(fù)盤“巡游出租車—網(wǎng)約車”歷史，我們認(rèn)為：利用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新，網(wǎng)約車確實(shí)一定程度上緩解了巡游出租車時(shí)代“打車難、打車貴”的痛點(diǎn)，提升了用戶的打車效率，優(yōu)化了社會(huì)生產(chǎn)關(guān)系但沒(méi)有改變本質(zhì)，而且最終“供給大于需求”反而造成了行業(yè)內(nèi)卷，司機(jī)-出租車公司-網(wǎng)約車平臺(tái)都陷入了“盈利困境”，尤其是聚合平臺(tái)入局后。
Robotaxi如何破局？Robotaxi是AI時(shí)代物理世界非常重要的智能體，將乘客安全的從A點(diǎn)到B點(diǎn)的送達(dá)是其基本任務(wù)，而未來(lái)更重要的是：如何發(fā)揮“第三移動(dòng)空間”優(yōu)勢(shì)？
比如：1）乘客不僅獲得標(biāo)準(zhǔn)化的司機(jī)駕駛水平（未來(lái)智駕技術(shù)成熟后大概率會(huì)好于人類司機(jī)開車水平），而且獲得私密空間體驗(yàn)；
2）乘客可以將路上時(shí)間有效轉(zhuǎn)換工作或消費(fèi)場(chǎng)景等。技術(shù)-政策-成本三重驅(qū)動(dòng)Robotaxi商業(yè)化加速。
L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)逐步成熟，多傳感器融合實(shí)現(xiàn)無(wú)盲區(qū)感知，Waymo事故率較人類駕駛員降低超80%。政策體系日益完善，2024年20個(gè)城市入選“車路云一體化”試點(diǎn)，推動(dòng)測(cè)試向規(guī)模化運(yùn)營(yíng)躍升。硬件成本持續(xù)下探，百度第六代車BOM降至20.46萬(wàn)元，激光雷達(dá)單價(jià)下探200美元區(qū)間。
各方玩家積極卡位：滴滴/曹操等網(wǎng)約車巨頭依托運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)推進(jìn)技術(shù)/運(yùn)營(yíng)落地；小馬智行、蘿卜快跑、文遠(yuǎn)知行等專營(yíng)公司聚焦算法迭代；特斯拉、Waymo等國(guó)際龍頭加劇全球競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)加速邁向數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)新階段。
我們預(yù)計(jì)Robotaxi將以“人車價(jià)值共創(chuàng)”的產(chǎn)品模式重塑市場(chǎng)，顯著優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，我們預(yù)計(jì)2030年中國(guó)Robotaxi市場(chǎng)規(guī)模達(dá)831億元（對(duì)應(yīng)50萬(wàn)輛Robotaxi保有量），2035年突破7096億元（對(duì)應(yīng)250萬(wàn)輛Robotaxi保有量），成為汽車共享出行市場(chǎng)新的增長(zhǎng)極，長(zhǎng)期空間具備數(shù)萬(wàn)億元市場(chǎng)（考慮對(duì)巡游車/網(wǎng)約車/C端車保有量的持續(xù)替代）
Robotaxi究竟如何估值？
每一輪新的科技革命在產(chǎn)業(yè)前期或誕生新估值方式，在產(chǎn)業(yè)后期會(huì)回歸常態(tài)化PE估值?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代前期【用戶數(shù)市值法】是核心估值方式，前期企業(yè)未實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利核心變量是用戶數(shù)的增長(zhǎng)。AI智能車時(shí)代前期我們認(rèn)為或可以考慮【智能體創(chuàng)收市值法】：
估值公式：智能體創(chuàng)收能力=智能體保有量智能體能力等級(jí)（參照人類職業(yè)差異），也即影響估值高低我們認(rèn)為最大變量是【智能體能力等級(jí)】，這個(gè)差異是非線性變化的。
而Robotaxi我們認(rèn)為是AI智能車前期非常重要率先落地的載體，應(yīng)當(dāng)采用這種估值方式。單臺(tái)Robotaxi創(chuàng)收能力越高（能替代人類的范疇越大）則對(duì)應(yīng)估值系數(shù)越高。
AI智能車產(chǎn)業(yè)鏈投資標(biāo)的？
Robotaxi產(chǎn)業(yè)鏈我們認(rèn)為是未來(lái)5年AI智能車板塊的最佳投資主線。按照產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)分配重要性：
第一類：一體化模式：特斯拉/小鵬汽車-W（后期或考慮找合作伙伴）/千里科技（聯(lián)盟制）
第二類：技術(shù)提供商+運(yùn)營(yíng)分成模式：地平線機(jī)器人-W/百度集團(tuán)-SW/小馬智行/文遠(yuǎn)知行/Momenta/元戎啟行
第三類：傳統(tǒng)網(wǎng)約車的轉(zhuǎn)型：滴滴出行（用戶運(yùn)營(yíng)+轉(zhuǎn)型技術(shù)），曹操出行（用戶運(yùn)營(yíng)+車輛管理）/如祺出行，大眾交通/錦江在線（車輛管理）等
第四類：車輛的生產(chǎn)商：北汽藍(lán)谷/廣汽集團(tuán)/上汽集團(tuán)等（預(yù)計(jì)后續(xù)更多車企加入）
第五類：核心硬件供應(yīng)商：檢測(cè)(中國(guó)汽研+中汽股份等)/芯片（地平線機(jī)器人-W+黑芝麻智能）/域控制器（德賽西威/均勝電子/科博達(dá)/經(jīng)緯恒潤(rùn)-W等）/傳感器（舜宇光學(xué)科技/禾賽-W/速騰聚創(chuàng)）/線控底盤（伯特利/耐世特/浙江世寶）/智能車燈（星宇股份）/玻璃（福耀集團(tuán)）3
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；技術(shù)迭代不及預(yù)期；國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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